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近日，四川（600839.SH）发布2025年上半年岁迹预报夸耀，归母净利润瞻望同比增长超56%，但扣除非无为性损益后同比下滑2.17%-25.82%，为近5年头度扣非净利润下落。
鳌头财经提防到，房地产与国外业务累赘、中枢家电业务毛利率下滑、代工依赖风险加重，这家年营收破千亿的家电巨头\"虚胖\"体质从容显现，暴涌现\"范围增长但利润疲软\"的深层矛盾。何如将范围上风转念为利润增长，将成为四川长虹能否重返家电行业第一梯队的要害。
事迹预警：扣非净利五年首降
四川长虹发布的2025年上半年岁迹预报夸耀，公司归母净利润瞻望达4.39亿元-5.71亿元，同比增长56.53%-103.59%。连络词，扣除非无为性损益后，这一数据骤降至1.38亿元-1.82亿元，同比减少2.17%-25.82%。这是自2021年以来，四川长虹初度在事迹预报中出现扣非净利润下滑。
这次利润增长主要源于被投资企业四川华丰科技股份有限公司的公允价值变动，属于一次性收益。而剔除这寂寞分后，公司房地产业务与国外家电业务的毛利下滑成为利润缩水的平直原因。尽管四川长虹未透露具体影响比例，但2024年财报夸耀，房地产业务营收同比下滑33.87%，国外业务毛利率同比下落3.86个百分点，两者共同累赘了举座事迹。
此外，利润增速握续放缓，钞票质地承压。从2021年至2024年，四川长虹归母净利润从2.85亿元增至7.04亿元，但同比增速从527.35%骤降至2.30%；扣非归母净利润从2.52亿元增至4.19亿元，增速从500.94%降至6.53%。2024年，公司毛利率从11.18%降至10.02%，净利率从1.85%降至1.74%，均创连年新低。
行为营收占比最高的业务，2024年四川长虹家电业求终了营收450.91亿元，占总营收的43.93%。尽管营收同比增长15.29%，但资本同比高潮18.06%，导致毛利率下落2.05个百分点。具体到细分品类，电视、空调、雪柜、洗衣机的毛利率分歧下滑1.08、2.46、2.59和2.26个百分点，全线承压。
另一伟业务雪柜扩产应付产能缺口，低毛利率困局艰深。旗下子公司长虹好意思菱2024年雪柜业务收入92.96亿元，同比增长5.53%，毛利率同比下落2.5个百分点至11.15%，远低于行业平均水平。为应付中大容积雪柜的产能缺口，长虹好意思菱打算投资8.77亿元确立合肥机灵家电产业园，新增单班年产90万台雪柜的产能。连络词，款式自筹资金模式将推高钞票欠债率（从67.26%升至72.98%），且在行业价钱战布景下，扩产能否转念为利润增长仍存疑。
代工依赖：小米工场投产在即
四川长虹对小米的代工依赖已成为业务结构的进攻特征。自2017年起，旗下长虹空调有限公司驱动为小米提供空调代工处事。2022年9月，长虹宏源基地正经联贯了小米部分款式的息争开采任务。至2023年7月，长虹宏源工场第20万套小米空调下线。2025年4月，长虹好意思菱在深交所互动易平台暗意，小米是公司的进攻客户之一，公司与小米在家电家具上有着握续深层的合营，并建立了富厚的合营关系。
连络词，小米武汉智能家电工场将于2025年11月投产，并打算在2026年终了年产300万台空调的想法。2024年全年，小米空调全年出货超680万。要是小米武汉工场年产300万台空调的想法达成，四川长虹的代工订单濒临被分流的风险。
四川长虹证券市集东谈主员称，当今与小米的合营\"短期内富厚\"，但小米自建工场将重构供应链情势。2024年小米空调出货量超680万台，若武汉工场达产，四川长虹的代工份额或被压缩，进而影响营收与利润。
政策转型：收效尚未显现
从\"彩电大王\"到代工巨头，四川长虹曾是国内彩电行业龙头，因押注等离子电视失败，畴昔10年间从容掉队。为保管范围，公司转向利润通俗的代工业务，导致营收增长与利润水平严重脱节。2024年，公司营收首破千亿，但扣非净利润仅4.19亿元，盈利才智远低于海信、创维等同业。
市集分析以为，长虹的廉价与代工道路使其家具低端化严重，难以踏进主流市集。若毛利率与利润水平握续低迷，其与老敌手的差距将进一步拉大。
面对逆境，四川长虹连年来尝试通过阅兵复原竞争力，举例家具结构优化，栽植中大容积雪柜、高端空调等高毛利家具占比，但受制于行业价钱战，恶果尚未显现。此外，智能制造升级，长虹好意思菱机灵家电产业园款式旨在打造智能制造标杆，但需均衡扩产资本与市集风险。公司还进行多元化布局，拓展房地产与国外业务，但两者反而成为利润累赘。
业内以为，四川长虹需减少对代工业务的依赖，通过技巧升级与品牌确立栽植自主家具毛利率。举例，栽植自主品牌溢价才智，开采各异化智能家电功能，或依托\"长虹\"品牌拓展高端市集，优化供应链与资本限度。
此外，面对原材料资本高潮，公司需加强供应链处理，举例通过聚会采购、智能制造裁减坐褥资本。同期，需严慎评估扩产款式的投资文书率，幸免钞票欠债率进一步攀升。驱散2025年一季度，公司钞票欠债率为74.78%，为连年来最高水平。
多元化业务方面，房地产与国外业务需换取政策。房地产业务可探索轻钞票模式，国外业务则需加强土产货化运营，遁入关税与汇率风险。